拓维信息进入该今日公布2008 年三季报。公司2008 年前三季度实现营业收入1.89 亿元，同比增13.6％；实现毛利1.14 亿，同比增17.2；实现净利润5842 万，同比增28％，每股收益为0.73 元，与预期基本一致。从三季度单季来看，公司营业收入同比下降2.4％，毛利同比持平，而净利润则同比下降11％。根据我们了解，公司单季收入没有成长的主要原因是去年三季度为收入确认高峰。我们估计所得税率提高对公司净利润影响约300～400 万，剔除此因素，公司前三季度净利同比增速超过30％。若同时考虑去年的少数股东损益在今年冲回，则公司前三季实际净利增速约为30％。公司前三季营收增长主要由无线增值业务驱动，收购互动传媒少数股东权益是本期盈利较快成长的主因之一。公司同时预计2008 年净利润同比增幅将小于30％，我们了解到主要原因是出于谨慎原则假设所得税率维持在前三季度的水平。 无线增值驱动收入成长。我们估计公司前三季度无线增值业务收入同比增长约25％，而系统集成业务则有下滑。在无线增值业务中，手机动漫、移动SI 和平台类业务收入合计同比增速估计超过50％，而普通类和功能类业务收入合计则有下滑。湖南省外市场的拓展是本期手机动漫业务快速成长的主因，而集团手机业务的推出则驱动公司移动SI 业务高速成长。我们认为普通类和功能类业务收入下滑主要是公司策略安排。根据我们了解，公司系统集成业务中软件合同增长较多，若能在年底前确定，则公司的盈利增长将更有保障。我们预计公司全年无线增值收入同比增长约27％，并假设系统集成业务收入今年与去年持平。 毛利率有提升趋势。公司本期综合毛利率为60.5％，同比上升约2 个百分点，主要原因是高毛利率的无线增值业务占收入比重明显提升。我们认为无线增值业务占比将进一步提升，公司毛利率将呈现持续上升的趋势。 费用增长尚属合理。公司前三季度营业费用和管理费用同比分别增加21％和19％，略高于毛利增速。考虑到公司处于募股项目投入期，而省外市场拓展费用相对较大，我们认为公司费用控制尚属有效。 所得税和少数股东损益正负相抵。母公司和互动传媒前三季度分别按15％和25％计提所得税，从而使得综合所得税率达18％。不出意外的话，母公司和互动传媒全年的所得税率将分别下降到10％和15％。公司本期营业外收入中包含了去年第四季度互动传媒少数股东损益的冲回，其对业绩的正效应与所得税因素的负效应大致相抵。 维持“买入”评级。假设公司所得税率回到正常水平，我们预测公司2008 年至2010 年EPS 预期至1.07 元、1.33 元和1.68元。鉴于公司业务受宏观经济影响较小，业务模式决定了其未来业绩存在爆发增长的可能，而目前估值水平不高，我们维持“买入”的投资评级。 主要不确定性。若年底所得税率未能降到正常水平，则公司业绩将难以达到我们预期。
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